Meneliti mekanisme gandingan antara penaja jamin dan firma IPO dalam pasaran saham yang baru muncul

Dalam kedua-dua pasaran matang dan berkembang, penaja jamin yang mempunyai reputasi tinggi akan diutamakan, kerana mereka dapat memilih pelanggan mereka. Persoalannya menjadi: Siapa yang mungkin mereka pilih?

Menurut kajian baharu bertajuk “Siapa yang anda bawa ke tango? Meneliti mekanisme gandingan antara penaja jamin dan firma tawaran awam permulaan dalam pasaran saham yang baru lahir,” tingkah laku memilih pelanggan penaja jamin bereputasi tinggi berbeza dalam pasaran saham yang baru lahir berbanding dalam pasaran matang. satu. Penyelidikan terdahulu membuktikan bahawa dalam pasaran matang, penaja jamin bereputasi tinggi terutamanya dipasangkan dengan firma IPO berkualiti tinggi. Walau bagaimanapun, dalam pasaran modal yang baru muncul, penaja jamin bereputasi tinggi bekerjasama dengan firma IPO dengan kualiti yang berbeza-beza—yang baik dan buruk, termasuk mereka yang “memasak” buku perakaunan mereka untuk memenuhi piawaian penyenaraian awam.

Mengapakah penaja jamin bereputasi tinggi memilih untuk bekerja dengan firma IPO berkualiti rendah jika reputasi mereka dipertaruhkan? Penulis mendapati bahawa wang memainkan peranan penting dalam gandingan antara penaja jamin dan firma IPO dalam pasaran yang baru muncul. Iaitu, penaja jamin bereputasi tinggi mengenakan yuran yang lebih tinggi daripada yang dilakukan oleh rakan sejawatan mereka yang bereputasi rendah, manakala firma IPO berkualiti rendah membayar yuran yang lebih tinggi daripada yang berkualiti tinggi tersebut. Penulis berpendapat bahawa kerana pasaran saham yang baru muncul biasanya bermula dengan peraturan yang lemah, penalti kewangan dan reputasi untuk penaja jamin yang mengambil pelanggan berkualiti rendah tidak ditakrifkan dengan baik, memberikan insentif penaja jamin untuk meletakkan keuntungan kewangan jangka pendek (yuran tinggi) mendahului jangka panjang. -kebimbangan reputasi jangka.

“Kami menyumbang kepada literatur IPO dengan melangkaui andaian yang diterima baik bahawa penaja jamin bereputasi tinggi digandingkan dengan firma IPO berkualiti tinggi dan dengan mencadangkan mekanisme gandingan alternatif dalam pasaran saham yang baru lahir: mekanisme harga,” tulis penulis. “Dengan memfokuskan pada pasaran saham yang baru muncul, kajian kami memberikan gambaran tentang cara penaja jamin dan firma IPO digandingkan sebelum kontrak yang cekap, yang memberikan perkhidmatan terbaik kepada IPO, muncul dalam pasaran modal.”

Selepas peraturan menjadi lebih ketat, mekanisme penetapan harga runtuh. Kajian mendapati bahawa selepas peraturan yang lebih kukuh diperkenalkan ke dalam pasaran yang baru muncul—dan beberapa kes menunjukkan bahawa penaja jamin mendapat panel untuk menyokong firma berkualiti rendah—kualiti keseluruhan firma IPO bertambah baik. Lebih penting, tingkah laku memilih pelanggan penaja jamin juga menyesuaikan diri. Penaja jamin bereputasi tinggi menjadi lebih cenderung untuk bekerja dengan firma IPO yang berkualiti tinggi dan bukannya mereka yang sanggup membayar yuran yang tinggi.

Kajian ini menawarkan cerapan penting tentang gelagat pada semua peringkat kematangan pasaran, sama ada ia agak sesuai atau mantap, dan mempunyai implikasi kepada mana-mana institusi kewangan yang ingin memainkan pasaran.

Disediakan oleh Persatuan Pengurusan Strategik